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从当前市场动态来看，上周铜价的显著反弹主要受到国内反内卷政策发酵及海外宏观环境韧性的双重推动，这缓解了此前因特朗普政府宣布50%铜关税所引发的搬运逆转逻辑。该逻辑曾导致市场套利窗口收窄，美国吸铜效应转向非美市场，形成价格下行压力；但近期美元指数和美债利率的轻微回撤，叠加铜作为强宏观商品的特性，驱动了价格回升。在供给端，铜精矿加工费（TC）持续下滑至-43美元/吨，部分冶炼厂面临亏损风险，尽管6月电解铜产量创国内单月新高，但矿端供给受限尚未在现实数据中显现。反内卷政策的升温增强了供给侧改革预期，例如针对铜冶炼公司的利润改进措施和进口铜元素限制，这抑制了供应增长预期，并推升市场对供应下降的担忧。

需求端方面，全球显性库存出现反弹迹象，LME库存开始累积；国内市场电解铜现货库存降至12.55万吨（较14日降1.65万吨，较17日降1.89万吨），显示下游企业采购情绪有所回暖。宏观环境的不确定性（如美联储政策和贸易摩擦）对终端消费需求构成压力，全球原料趋紧格局虽缓解，但供给压力尚未实质性体现。供应预期减弱与需求预期反弹形成向上驱动，支撑铜价上涨。后续需重点观察实际需求复苏及搬运逻辑的演变，若宏观环境稳定，铜价可能延续反弹趋势；但长期供需矛盾仍是主线，底部支撑虽存，海外宏观变化（如通胀数据和关税谈判）需谨慎监控。

铝价领域同样受到反内卷政策的强力影响。供给侧改革预期强化，例如国务院推进有色金属行业节能降碳改造，限制了国内电解铝产能增量，推动有色指数突破震荡区间。尽管利润高位下电解铝产量稳步回升，但氧化铝行业产能过剩严重，反内卷政策可能加速落后产能退出，需关注后续政策出台。需求端则呈现分化：光伏抢装需求受电改政策刺激（5月新增装机92.9GW，同比暴增388%），但组件供应不足导致库存去化，且抢装结束后用铝需求面临下滑压力（已从铝棒传导至铝锭）。同时，白色家电排产环比大幅下滑，新能源汽车产销失衡导致库存压力增大，铝材出口量环比萎缩10.6%，验证了终端需求的疲软。

原料端因素复杂：铝土矿供应虽年内充足（顺达矿业复产筹备中），但几内亚政府推出的铝土矿价格指数GBX可能抬高开采成本，叠加国内山西、河南供应下滑（受安全环保检查影响），支撑矿价；氧化铝产量上行，库存累积，期货库存降至低点，带来挤仓风险。整体上，铝价偏强运行，源于反内卷引发的供给侧狂激情绪，但需求侧不确定性（如家电和汽车需求下滑）构成下行风险。未来需紧盯政策导向，包括十大重点行业稳增长方案及需求侧刺激措施，这些将决定铝价走势的可持续性。

宏观背景层面，美联储7月维持利率不变的概率高达95.3%，关税影响已开始反映在通胀数据中，9月降息预期支撑下美国经济衰退风险较低；特朗普与日本达成贸易协议，进一步缓解关税压力，但中美谈判进展需持续关注。反内卷政策的深化不仅强化了供给侧预期，还可能带动需求侧政策（如刺激消费），这为有色市场注入乐观情绪。综合来看，铜铝价格短期受政策预期主导，但长期需平衡供需矛盾与海外风险。投资者应聚焦实际需求数据、政策落地及宏观事件（如美联储行动），以应对潜在波动。