一手原木期货是多少 最小波动一次多少钱
2024-11-11 
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返回列表根据大商所安排，原木期货将于2024年11月18日挂牌上市，原木期权将于次日挂牌上市。原木期货和期权的上市将完善我国林业产业期货市场体系，为林业产业发展提供新的风险管理工具。
原木期货交易规则
合约单位：90立方米
交易价格：以元/立方米为单位
最小变动价位：0.5元/立方米
涨跌停板幅度：±5%
交易时间：大商所夜盘交易时段（北京时间17:00-23:00）
交割月份：每年3月、6月、9月和12月
交割地点：境内大商所指定的交割地
原木期权交易规则
原木期权的交易规则与原木期货基本相同，但也有以下几点不同：
合约类型：看涨期权和看跌期权
行权价：期权合约规定的行权价格
到期日：期权合约规定的到期时间
期权费：买方为获得期权而向卖方支付的权利金
一手原木期货是多少？
根据期货合约规则，原木期货一手交易单位是90立方米。
原木期货波动一个点多少钱？
盘面价格变化一个整数点，即1元/立方米，是90元盈亏。
最小波动一次多少钱？
最小波动一次是0.5元/立方米，计算方法为：0.590=45元
结语
原木期货和期权的上市将为林业产业提供新的风险管理工具，助力林业产业健康发展。投资者在参与原木期货和期权交易之前，应充分了解相关交易规则和一手合约等基本信息，制定合理的交易策略，理性投资。联系文末微信号，品牌期货公司手续费特惠，交易所加一分。
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本文目录导航：
- 宏观杠杆率怎么计算
- 求模拟期货交易心得
宏观杠杆率怎么计算
问题一：宏观杠杆率是什么，它与融资有什么关系？你的具体融资是微观行为,而杠杆是指宏观经济调控方面的利率、准备金率等宏观经济调控手段。 因此二者之间没有直接关系，仅有间接关系。 间接关系是当降低准备金率时获得贷款稍微容易一点，毕竟货币有效流通量增加了。 而降低利率，关系是你的融资成本可以低一点。 问题二：经济中的“杠杆”是什么意思？经济杠杆是社会主义社会自觉地运用经济规律的作用，调动和调节社会再生产过程（生产、分配、交换、消费），使之按照最大的经济效果，最符合生产目的的方向运动的经济范畴。 问题三：房贷杠杆率是什么意思中国的居民房贷杠杆算不算高？若按国际标准，存量房贷占储蓄的比例（29%）或占金融资产的比例（15%）等指标进行测算，并与西方国家相比，我国居民房贷杠杆率并不高。 但笔者认为，宏观面上的指标判断和简单横向比较，无法反映诸多结构性问题，中国居民房贷杠杆结构性风险正在悄然降临。 房贷杠杆远逊于美日等发达国家 首先，中国与美国、日本相比，在社保覆盖水平和均等化程度上，差距很大，中国居民未来支出和不确定性支出要远高于发达国家。 同时，居民可支配收入（包括务工收入）增幅已从2012年的10%以上降至目前的5%-8%，经济疲软或将继续拖累居民收入增长。 实际上，我国城镇化率很难达到美日70%-80%的水平。 所以，房贷占GDP的比重等指标不能简单的与发达国家相比较。 房贷时间分布不均，增量房贷风险大 2009年，我国房贷余额仅4.76万亿元，这一数字在今年6月份达到16.4万亿元，翻了4倍。 尽管官媒仍坚持我国整体居民房贷杠杆率不高，但75%的房贷发放于房价快速上涨时期，近一半发放于2013年以后，即近期最快的两轮房价上涨周期。 数据显示，2013年之前的存量房贷，其风险已被房价上涨覆盖，但房价单边上涨近20年后，目前50个大城市房屋总价（219万亿元）已超美国的情况下，资产泡沫风险陡增。 特别是去年初以来新增量房贷风险日益突出。 房价快速上涨使大城市杠杆率偏高 2015年和今年上半年，楼市销售面积同比分别增长6.5%和25%，销售额增长14.4%和46%，新增房贷分别增长22%和96%，显示东部热点城市成交占比扩大、杠杆率快速提升，这是风险所在。 shzyshange44 以深圳为例，2015年新增房贷是2014年的2.2倍，平均贷款成数为6.5成；今年上半年深圳个人房贷余额（9900亿元）相比2014年底翻了一倍。 因此，若扣除三线、四线城市和部分二线城市30%左右的购房按揭率，大城市房贷杠杆率很高。 “二次加杠杆”风险难以估量今年初，央行为了促进房地产市场繁荣，对于首套房贷认定全面放松，首付比例低至二成，加杠杆受到鼓励。 但即使是这样，付房贷首付在一线城市也要动辄数十万甚至上百万。 于是，一些购房者正在通过信用和消费贷款，甚至通过变相的“首付贷”等，实现“二次加杠杆”。 而笔者认为，“二次加杠杆”等于是玩火，现在不仅是投机购房群体积极加杠杆，还有低收入人群也在加杠杆，因为房价太高买不起，只有高杠杆才能圆上住房梦。 但问题是，如果未来房价回调和收入下行，这部分杠杆风险会急剧上升。 全民快速“加杠杆” 在吹大房价泡沫的同时，也在快速推升金融风险。 今年上半年，全国个人房贷占总贷款的16.3%，创历史新高，比去年同期提高2.1个百分点；上半年全部新增贷款中，个人房贷占41.3%，为2011年-2015年平均值的2倍，今年二季度占比更是超过50%； 究其原因，一方面由于制造业不景气，传统行业不良率快速上升，银行信贷投放开始向个人房贷领域转移。 另一方面，房贷利率创历史新低，鼓励了加杠杆的热情。 7月份全国首套房平均利率4.44%，再创历史新低，重点城市房贷利率在4.1%-4.3%之间，银行贷款结构正明显倾向于中长期个人住房贷款。 加杠杆还是去杠杆？对于个人住房贷款是否在加杠杆，如何把握“去杠杆”和“加杠杆”的平衡， *** 的回答是：降低贷款条件（如降低首付比例），贷款增多，从这个角度，个人住房的杠杆会有所提高，这个逻辑没错。 但是，从宏观层面看，中国如果想控制杠杆率，应掌握好整个杠杆率，关键还是要如何应对企业杠杆率过高的问题，也有一部分人比较关注地方 *** 的杠杆......>> 问题四：specific growth rate怎么计算数据和计量分析 保加利亚代表理想的天然试验的基础上,分析了影响企业行为,破产费用预算约束条件变化。 Pre-1997 SBC广为流传,并导致了严重的金融危机在1997年上半年。 一个货币局当时,并介绍了硬了 预算限制。 重要的是,这些政策的调整,在该公司劳动力水平和上升的总失业率(见表1)。 同时,国内生产总值增长,CPI通胀率和实际利率稳定在低等级的。 然而,由于发达的金融中介,国内的信贷收缩1998-2000期间。 这个数据用于计量分析从阿马戴乌斯・数据库。 这个示例包含王旭公司1994-2000期间。 这个样品被分成两个sub-samples期间,1994-1996覆盖,在SBC占了上风,和other-1998-2000-where预算约束的硬化和货币发行局。 除观测值,一个充满了每sub-sample观察每公司创建滞后和变化,消除极端值,并平均化,校验sub-samples内仍在每个sub-sample观测。 在文学上的资金投入,我们公司的人力劳动调整,改变accelerator-type规格。 公司层面的关键变量,以用公司规模的真实记录,和财务杠杆资本资产的账面价值,计算出的总负债的账面价值超过总资产中减去与净短期资产从结果的分子和分母。 作为控制也有使用,这一变化在年度实际销售、测量发展机会,原木的劳动力成本firmspecific每名员工,测量的价值是在特定的类型,和资本公司所有权的时期开始的三个虚拟变量表示的,因为状态,私人和外国所有权。 宏观经济的特点与开关在预算限制的政权都考虑在内,通过分析两个独立的时期,sub-samples 1994-1996代表在SBC期1998-2000,具有硬预算限制。 总结统计报告期内表1。 这两期显著的差异是很明显的关于宏观经济条件、特定特征在第二节,它表明公司人力改变是一种功能变化的经济环境、公司规模和财务杠杆的各阶段的开始。 在资本结构的文学,然而,杠杆被认为是同时测定与企业的价值来衡量的,或者其proxy-growth销售。 这些因素也可能要承担直接影响firm-labor调整。 同时,处理问题,我们采用3SLS过程的联合估计系统三个结构方程解释劳动力变化,杠杆和变化,分别销售。 所有的从属变量可以被内生系统和被视为与扰动系统的方程式。 杠杆率是倒退在牢固的大小,改变销售,特定的劳动成本,和类型的所有权。 在销售方面的变化是回归,企业规模,杠杆式的所有权。 主要的估计结果,关于公司是由劳动调整,表2期,支持我们的主要假说,只有在硬预算限制,在这个时期1998-2000、破产费用中起著重要的作用(迫使国有企业就业和多余的)。 由于偏见的潜在影响所致,连行业re-estimated模型与twodigit工业丛书包括(专栏2和4)。 另一种假设认为这个公司规模和杠杆效应对金融市场的影响是代理,他们反而代理技术差异等行业。 去除工业效果并不影响我们的结果在任何有意义的方式。 4。 结论 在本文中,我们分析了影响的大小取决于公司破产费用和财务杠杆对公司重组调整,通过劳动条件的预算限制的经济。 我们使用的数据来自保加利亚制造厂商之前和之后于1997年成立之初,允许货币相比之下的公司行为的软、硬件的预算约束。 控制改变销售,公司规模和类型的所有权,极显著的负关系公司的财务杠杆和劳动hording以硬预算约束下。 结果表明,对于硬化预算限制和政策的财政纪律强加于重新关联公司资本结构,优化资源配置,并进而引导企业重组。 “ 我谢谢托Gradev和三对数据和克里斯Minns Konings为有用的意见。 通常的声明...>> 问题五：经济学中杠杆是什么意思？在经济学里，杠杆有广义和狭义之分，狭义的指“财务杠杆”。 一个企业在自有资金不足的情况下，通过借贷筹集资金，投入生产，获得更多的收益。 就是用别人的钱办自己的事。 但这样风险也大，如果生意赔了，亏损大过自有资金的量，就成了资不抵债。 一般企业都会找到一个合适的平衡点，既能多挣钱，又保证可控的风险，指标就叫做“资产负债率”。 广义的杠杆涵盖所有“以小搏大”的经济行为，但核心还是借贷。 比如在期货市场，你有一块钱，但市场允许你下十块钱的单。 期间如果亏损到了一块钱，你就强制退出。 宏观经济中的杠杆利用的是资金流动倍数产生作用。 比如加息减息。 加减0.1%的利息率看起来是很少的，但资金流动不是一次性的，而是反复多次的，所以效用会放大很多倍。 为什么这么说呢。 比如张三从银行借十万块钱，可能马上去商场购物，而商场到了晚上就把钱又存进了银行。 银行又把钱借给李四，李四开公司，钱借出来了可还存在银行户头里。 银行的钱还是那么多，只是多了两层债务关系而已。 当 *** 提高或者降低利息时，会同时对多层借贷关系起到作用，从而产生放大效应。 改变银行准备金率也类似。 问题六：经济学里的“杠杆”和“去杠杆化”是什么意思？求解释【经济学术语】 在经济学里，杠杆有广义和狭义之分，狭义的指“财务杠杆”。 一个企业在自有资金不足的情况下，通过借贷筹集资金，投入生产，获得更多的收益。 就是用别人的钱办自己的事。 但这样风险也大，如果生意赔了，亏损大过自有资金的量，就成了资不抵债。 一般企业都会找到一个合适的平衡点，既能多挣钱，又保证可控的风险，指标就叫做“资产负债率”。 广义的杠杆涵盖所有“以小搏大”的经济行为，但核心还是借贷。 比如在期货市场，你有一块钱，但市场允许你下十块钱的单。 期间如果亏损到了一块钱，你就强制退出。 宏观经济中的杠杆利用的是资金流动倍数产生作用。 比如加息减息。 加减0.1%的利息率看起来是很少的，但资金流动不是一次性的，而是反复多次的，所以效用会放大很多倍。 为什么这么说呢。 比如张三从银行借十万块钱，可能马上去商场购物，而商场到了晚上就把钱又存进了银行。 银行又把钱借给李四，李四开公司，钱借出来了可还存在银行户头里。 银行的钱还是那么多，只是多了两层债务关系而已。 当 *** 提高或者降低利息时，会同时对多层借贷关系起到作用，从而产生放大效应。 改变银行准备金率也类似。 “去杠杆化”（Deleveraging），综合各方的说法，“去杠杆化”就是一个公司或个人减少使用金融杠杆的过程。 把原先通过各种方式（或工具）“借”到的钱退还出去的潮流。 当资本市场向好时，这种模式带来的高收益使人们忽视了高风险的存在，等到资本市场开始走下坡路时，杠杆效应的负面作用开始凸显，风险被迅速放大。 对于杠杆使用过度的企业和机构来说，资产价格的上涨可以使它们轻松获得高额收益，而资产价格一旦下跌，亏损则会非常巨大，超过资本，从而迅速导致破产倒闭。 金融危机爆发后，高“杠杆化”的风险开始为更多人所认识，企业和机构纷纷开始考虑“去杠杆化”，通过抛售资产等方式降低负债，逐渐把借债还上。 这个过程造成了大多数资产价格如股票、债券、房地产的下跌。 单个公司或机构“去杠杆化”并不会对市场和经济产生多大影响。 但是如果整个市场都进入这个进程，大部分机构和投资者都被迫或主动的把过去采用杠杆方法“借”的钱吐出来，那这个影响显然不一般。 在经济繁荣时期，金融市场充满了大量复杂的、杠杆倍数高的投资工具。 如果大部分机构和投资者都加入“去杠杆化”的行列，这些投资工具就会被解散，而衍生品市场也面临着萎缩，相关行业受创，随着市场流动性的大幅缩减，将会导致经济衰退。 问题七：杠杆比例的和风险的关系做外汇、期货或者是其它涉及到保证金交易的都会接触到杠杆，杠杆就意味着放大倍数，以小博大，少量的钱能控制大额的资本。 在数值上杠杆等于保证金比例的倒数，比如美精铜的保证金比例是5%，那么其杠杆是20倍，国内的沪铜保证金比例是12%，其杠杆就是8.3倍左右，国外杠杆要比国内高，这是外盘的优势。 很多人一听到高杠杆就马上觉得高风险，其实高杠杆与高风险是没有关系的。 风险只与你的持仓比与所做方向有关，你的持仓比超过了50%以上，称之为重仓，我们就说此时你风险很高。 因为一旦行情反向变动，你的帐户可以抵御风险的空间与回旋余地就越小，就很有可能爆仓出局。 持仓比是指你帐户中交易占用的资本占总资本的比例，未占用资本就是你的回旋空间。 在相同条件下，杠杆越大，风险越小！要比较就必须放在同等情况下，相同的资本额，都是5万美元，相同手数，以美精铜为例：1、保证金比例5%，杠杆为20倍 总资本金为5万美元买10手美精铜，每手开仓保证金4750美元，一共占用保证金美元，持仓比为94.5%,你只有2750美元的抵御空间，美精铜跳动一次0.05点是12.5美元，你还可以抵御220点的反向变动。 买4手美精铜，保证金比例5%，持仓比为38%，你还有美元的未占用资本，可抵御2480点。 2、保证金比例15%，杠杆为6.6倍，总资本金为5万美元同上，美铜一手合约价值是磅X3.06（现价）=，开仓一手保证金是X15%=美元，根本买不起10手，没有可比性。 买4手美精铜，保证金比例为15%，开仓一手占用保证金是美元，持仓比是91.8%,只有4100美元未占用资本，只能抵御328点。 而杠杆为20倍的情形可以抵御2480点，谁的风险更小一目了然。 结论：1、同等条件下，杠杆越大，风险越小2、风险跟杠杆没有直接关系，杠杆只是减少了你的占用保证金大小，风险与你的持仓比有关，持仓越重风险越高。 问题八：用财务杠杆解释为什么宏观经济发展基本分析一般角度1.进行行业一般特性分析，销售对经济周期的敏感性，经营杠杆的大小，财务杠杆2.市场结构，主要是竞争程度3.行业的生命周期，初创，可扩张，稳定还是衰退4.公司的产品和市场，包括产品的知名度和市场占有度，市场的地理位置5.公司的管理能力，经营能力分析包括盈亏平衡点，经营比率，盈利状况市盈率属于股价除以每股盈利，60以内都还可以。 实际上两市股票中20以内的股票短期反而不怎么波动，短期变化剧烈都是市盈率较高，给人比较大想象空间的股票 问题九：从中国经济杠杆率看央行未来会采取哪些动作面临目前的经济情势，央行的货币政策还需继续宽松。 为防止宏观加杠杆，一年存款利率需降至1.00-1.25%，实际存款准备金率需从现在的13.5%降至10%左右。 我们预计今年还会有一次降息和一次降准。 同时，中国还面临杠杆率高企，大量资金沉淀在产能过剩的低效部门，货币政策向实体经济传导不畅。 我们认为央行需要辅助使用新型货币政策工具，采取曲线的、定向的量化宽松方式，激活信贷市场，盘活存量资金，使其流向实体经济真正需要的部门。 比如定向降准、对商业银行抵押再贷款+抵押品扩大、注资政策性银行+定向放贷、对四大资产管理公司再贷款+收购银行不良资产，切实降低实体经济融资成本， *** 银行对国民经济重点领域和薄弱环节的放贷意愿，其中，通过对四大资产管理公司再贷款来处置银行三农、小微企业等的不良贷款是重中之重。 同时配以强改革破旧立新，堵住三大资金黑洞，发挥市场调配资源的作用，加快新经济替换老经济的速度。 问题十：什么是全社会杠杆率为年全社会杠杆率为249%,李扬称中国的债务水平从全球看不算太高,一直以来，中国的债务问题不仅是各方人士关注的高频话题，也是海外评级机构十分关注的一个方面。 近期，国家金融与发展实验室披露的最新研究显示，截至2015年底，我国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%，其中，居民部门债务率约为40%，金融部门债务率约为21%， *** 部门债务率约为40%。 中国社会科学院学部委员、国家金融与发展试验室理事长李扬认为，这样的债务水平，从全球来看不算太高，且中国 *** 的债务处于可控范围内。 数据显示，截至2015年末，纳入预算管理的中央 *** 债务10.66万亿元，地方 *** 债务16万亿元，合计26.66万亿元，占GDP比重约为39.4%。 即便将地方融资平台的债务加入，以更宽的口径估算， *** 债务水平达到56.8%，仍低于欧盟60%的预警线。 与此同时，日本这一数字为200%，美国超过120%，法国超过120%，德国80%，巴西100%左右。 尽管如此，但在经济学家宋清辉看来，2015年全社会杠杆率249%这个数字仍然不低，若再不重视中国实体经济和全社会杠杆率过高的问题，将带来较大的风险隐患。 降低全社会杠杆率就是降低全经济风险，也是经济稳健发展的前提。 中投顾问宏观经济研究员白朋鸣告诉《证券日报》记者，杠杆率偏高则企业债务负担偏重，使得企业很大一部分现金流用于还本付息，而用于维持正常生产经营的资金减少，不利于企业释放活力与经济增长。 全社会杠杆率偏高增加了经济运行中的风险，一旦企业资不抵债大规模爆发，将冲击到银行体系的稳定性，甚至诱发金融危机。 宋清辉在接受《证券日报》记者采访时表示，在世界经济局势扑所迷离的背景下，中国亟需加快金融、房地产、钢铁等行业风险出清的步伐，加强抵御风险的能力。 这些高杠杆行业必须率先出清，否则“脱虚向实”将是一句空话。 将如何去杠杆 “综合来看，对于负债率超过80%的企业，需要多管齐下形成合力，即通过减亏止亏、增收节支以及妥善处置低效资产等措施，把资产负债率控制在合理区间，减少占比过高的金融杠杆，规避企业经营上的风险。 ”宋清辉说道。 白朋鸣则认为，对于一些产能过剩行业来说，降低杠杆率可以通过以下几种方式，首先是偿还债务，可以通过出售资产减债等方式；其次是通过上市或其他方式增资来降低杠杆率；最后是债转股，通过组建资产管理公司收购银行不良资产，来把债权债务关系转变成控股与被控股关系，达到降低杠杆目的。
求模拟期货交易心得
你自己把下面的人物、时间、事件等内容替换成自己再根据自己的情况（你应该是学生吧）稍作修改即可第十章 三个最重要的投机特质：纪律、纪律、纪律1983年3月23日星期三，我前一个晚上睡得不安稳，比平常起得早，8点30分以前就到办公室，坐好位置，眼前摆着价格荧幕得各式各样的图表和研究报告。 离芝加哥谷物市场开船还有整整两个小时，但我早就难耐一股亢奋礼之情。 接了一通让我暂时分心的电话之后，我又重新检查了一下黄豆市场的走势，和早上我所要采取的策略。 前一天五月黄豆以6.11收盘，而我在卡片上面涂鸭所做的市场分析显示：“在五月黄豆收盘能够站上6.23或开盘能够跳空到6.23以上之前，黄豆市场的趋势不会转而向上。 收盘或开盘跳空到这个水准之上时，我会买进。 我预期在这种有力的突破之后，价格会飙涨。 ”过去几天的走势告诉我，恭候已久的多头市场突破就在眼前，我马上拨电话给我在芝加哥营业现场的人，也证实了营业厅内预期开盘价会大幅上涨。 我非得采取行动不可！我挂进了开盘时的买单，往后一躺，深深吸了一口气，等着眼前的绿色荧幕跳出第一根线。 （见图10-1）。 图10-1 1983年5月黄豆(文字：开盘跳空)（三月二十三日早上，开盘涨势凌厉，跳空突破6.23的阻力点。 大幅突破之后，三个月内价格回走，一度拉回到前一个涨升段的50%左右。 短暂的回档证实是空头最后的机会；市场接着发动惊人的涨势。 三个月后，1983年的这次多头走势，是芝加哥最大的新闻。 市价涨了3.75平均，合每口约平均。 老兄，这可不是个区区小数！）我在开盘时的孤注一掷―――在开盘显著的突破缺口建立仓位或加码操作―――是我多年来一直偏爱的战术。 这一步有风险存在，不过对积极进取的操作者来说，却有潜在的价值。 我支持这种做法，而且在开盘跳空会形成主要趋势时才使用。 第二套战术，是在宽广的横向整理盘有了明显的突破，确立主趋势反转，或脱离横向区，持续先前持续的趋势时，都会在开盘跳空时操作。 开盘跳空如果明显与行进中的主趋势相反，我在买进或卖出时会十分小心谨慎，因为这些缺口往往是营业现场操作者故意做来“诱人入彀”，引诱抽佣商行投资客建立根本做不下去的仓位。 这种不用大脑的反趋势跳空操作，看起来可能诱人，不过它们最好是留给老经验的专业操作者去做，因为如果所做的操作开始转坏，他们有本事快跑出场。 五月黄豆以6.265开盘，悲惨的空头就此被轧死。 在我等候报告送到眼前时，心思不禁飘回十年前的往事，想到我一次玩这种开盘博命的事情。 教我缺口突破操作艺术的老师是葛林，他是商品交易所里面十分精明和作风大胆积极的操作者，那时我是70年代初商品交易所的一个新会员，经常走进交易所，到场内研究交易（pit）的动作情形。 我总是瞪大双眼，看着葛林挤在做黄铜期货的人群当中，身体和声音扭曲到极点，一次就是在开盘的时候买进…..50笔（lots）……100……150笔。 那是个多头市场，葛林知道得很清楚。 他看起来就像是个大师，很有耐性地等候他那经过千锤百炼的直觉告诉他，每一次的小回气数竭尽，基本的多头趋势就要再次展示雄风。 这个时候、只有在这个时候，他才会一跳而起―――“买50……买100……买150。 ”知道何时不要操作和―――很有耐性地等候在一边，直到正确的时候才一跃而进―――是操作者所面对最艰难的挑战之一。 但是如果你要抬头挺胸站在赢方的阵营里面，这一点绝对不可或缺。 曾经有过无数的日子，我内心的冲动强烈到要逼我多做一点，使我不得不耍些点子，好让自己不要下单。 我的办法有下列几种：.把李佛摩的金言贴在下单专用的电话上面：“钱是坐着赚来的，不是靠操作赚来的。 ”.放一本航船杂志在我的桌子上面（通常这就足够引开我的，不再去想一些不必要的操作）。 .真的没办法忍耐时，只好暂时离开办公室，到外面走一走，或者跟曼哈塞湾里的蓝鱼或其他任何东西较量一下。 有好多次，次数比我敢承认的还多，我都太早平掉全部或部分的赚钱仓位，有些时候，则是完全错过某个波动，只好眼睁睁地在外面看着别人大玩特玩，等待下一次的回档再进场。 我曾经花了一个多月的时间，偷偷注意铜和银的走势，（上班的时候）一点事情也没做，结果因为吃零食而胖了八磅，最后才在一次小趋势反转中重新进场。 虽然如此，简单的真理依然是：成功的操作者永远严守纪律、在场外保持客观的态度，直到他能往主趋势行进的方向进场为止。 即使在那个时候，你还是要小心翼翼，不要跃身到毫无章法的市场里，因为有些不按牌理出牌、没经验的投机客，可能莫名其妙下了一张大单子。 即使你是往趋势行进的方向操作，在不可避免的价格回档期间（由现场操作者和商业公司造成，目的在于洗出心志不坚的持有者，以便给自己创造更多的财富），你更要严守纪律和发挥耐心。 期货交易老是会给大部分投机客造成很悲惨的命运，这是件非常遗憾的事情。 大体来说，操作者的表现应该会比帐面上显示的要好才是。 他们的表现不尽如人意，主要的原因是缺乏纪律，而这不可避免地会靠造成信心不足。 讲到这一点，我就想起跟圣地牙哥F博士在电话中交谈的往事。 F博士说，他建立了个公债多头仓，问我接下来该怎么做。 我知道他从好几个星期前凡从很低的价位做多到当时，所以那个仓位已经有很高的帐面利润。 我反问他：“喂，为什么要我告诉你该怎么处理你的仓位？你老兄已经够聪明的了，要不然怎么会在这波多头走势开始发动的时候就上了车，而且一直抱到今天都没放手？只要依照你原来相同的直觉或同样的技巧去做，应该没问题。 更何况，我错过了这一波多头市场，等到大涨突破后，我一直在等拉回40或50%，却都没等到，之后就没上过车。 ”事实上，F博士这几个星期以来，一直给财经报纸上相互矛盾的消息弄得心神不宁。 我把他目前的“病痛”诊断为患了ALOSC（ACUTE LACK OF SELR－XONFIDENCE，极度缺乏信心）。 经过短暂的，给他打了气，我给他开了药方，要他离开几天，再回到画图桌，对市场做个客观的分析，而且一定要严守纪律，遵守顺势而为的操作策略。 因为缺乏纪律，以至利润不多的，不只限于抽佣商行的投机客和专业操作者而已。 约三十年来，我观察到一个非常反常的现象，也就是商品生产商的市场判断老是跟商品最终的价格走势不合。 生产商总是比市场所允许的要乐观些。 1983年夏，我跟中西部许多玉米农民谈过。 这些农民的收成展望十分凄惨―――种植面积缩小、收成率降低、作物发育不合。 谁能比这些实际种植玉米的人更了解收成的状况呢？所有这些，不正是大利多消息吗？显然我们这些投机客逮到了大好机会，可以趁即将来临的作物灾难大捞一笔。 可是，有一件很有趣的事情发生了，也就是市场反而下跌了60美分，不只是（做多的）投机客，中西部的农民也跌破了眼镜。 因为在做多玉米市场而惨遭“杀害”的投机客里，不少正是中西部的农民。 事实上，商品生产商，特别是农作物的生产者，对于自己的市场抱持过分看多的态度，似乎已是个通病，原因出在他们栽种地区的作物生长或气候状况，当地政治人士对明天会更好的看法，或者纯属一厢情愿的想法，都过分偏向乐观。 很遗憾的，到了作物最后收成的时刻，严重的避险卖压出现时，这些看多的期望往往转差，价格便一路下滑。 有时，普遍性的多头期望，会使整个生产商产生如痴如醉的想法：如果预期中的价格涨势实际上不但没有出现，而且节节下跌，生产商便会面临灾难性的打击。 讲到这，我们就想起1970年代中期缅因州的马铃薯市场―――从这里，我们得到一个客观的教训：不管是投机性操作，还是避险操作，进出任何市场都要严守纪律。 那时，纽约商业交易所里缅因州马铃薯的投机性交易简直到了无法无天、漫无节制的地步。 保证金很低（你可以用每口低到200平均或更少的本钱操作），甚至于交易所的会员会费也很低（我用约1800美元的价格买到纽约商业交易所的会员资格）这个环境下，有经验的农民、往来的银行家和经纪员，创造了一个很令人惊讶的策略，并给它取了个特别的名称，叫做“德州避险”。 主攻财务的大学生都知道，银行提供融资给农民之前，会要求全部作物或至少一大部分的作物须做防止损失的避险措施。 缅因州的农民这么做了―――他们在交易所里买进了大量的四月和五月马铃薯期货，用以冲销自己作物的风险。 “买”期货？等待，这听起来似乎不太对劲。 如果他们是做多田里的作物，那他们不是该“卖“期货来避险吗？对了，当然他们是该卖出。 （完了！）想想看，竟有那么多马铃薯农民“买“期货来避险。 这叫做避险！当然，抽佣商行的专家也买进并且在多头仓上加码操作，想在预期到来的多头市场大捞一笔，发点横财。 那么，既然该卖期货的人都买了期货，那么又是谁笨得去卖和大量放空？他们是有钱和有经验的贸易公司以及专业操作者。 就是这些人。 结果不言而喻。 我们不妨想象，一艘小船上挤了太多人，一开始就显得很不稳定，等到所有的乘客都跳到另一边（“卖”出时），船自然会倾覆。 马铃薯市场的情形就是这个样子，只听“扑通”落水声之后，那些人身上还是沾湿了海水，而是背了一身的赤字！商业银行和大农户没有忘记这个教训，他们此后懂得避险操作必须遵守严格和客观的纪律。 操作者如果手头上有两个仓位，但为了保卫逆势而为的赔钱仓位，而平掉顺势而为的赚钱仓位，其结果也是不言而喻。 不过这里我想多说一点。 不久前，K打电话给我，问我对原木有什么看法，我答说：“原木嘛，是种捧透了的建材，可以盖房子、造船、做家具…..甚至可以切成漂亮的小玩具和动物图形。 ”K要知道的当然不是这些。 我对原木“市场”有什么看法？他那笔现有美元损失的庞大多头仓该如何处理（没错，是做多，而且当然是逆势操作的）？我告诉他，每当我想到要做原木之前，我都会先找个舒适的地方躺下来，直到感觉过了再说。 这个市场人气太淡，不是我喜欢的那一种，而且它的趋势似乎总是不牢靠，容易受到扭曲、波动太激烈。 简而言之，我认为原木市场不做也罢。 事实上，我对原木所抱持的这种态度，应该不会叫他吃惊才是。 我给过他同样的劝告，但他充耳不闻，最后竟然套牢在逆势而为的赔钱仓位中。 讲到这，K不胜懊悔之情，坦承他刚卖掉十一月黄豆：十一月黄豆他随势操作，利润很不错，可是为了保卫赔钱的原木合约（缴保证金），不得不脱手。 我给K的忠告很直截了当―――平掉原木，买回黄豆。 他的反应不叫人意外―――原木的亏损现在已经太大了，他要等到强劲反弹才清掉。 “我怎能现在用这种价格平掉原木？”他一再重复。 “很简单，”我答说，“你只要拿起电话，打给你的经纪人，告诉他用市价卖掉所有的原木的仓位，就是这么办。 ”很不幸的，K不理会我的忠告，还是紧抱原木仓。 我的忠告并不是基于什么了不起的市场洞察力，而是根据历久弥新、千锤百炼的投资金言―――有利润的东西要抱牢，发生损失的东西要平掉。 通过电话后三个月的期间内，原木又跌了27.00美元，被他平掉的黄豆涨了1.60美元。 要是K退出原木，买回黄豆，原来的损失当可捞回，而不必在原来的美元损失上再发生更多的损失。 人性和我们一般的商业本能，可能是商品操作游戏中最难缠的敌人。 为什么投机客老是在上扬趋势的市场中见反弹就卖、在下跌趋势中见跌就买，而不顾这种做法已经一而再，再而三给他们造成损失？上面所说的那通电话打过后不久，我注意到十一月黄豆在一段价格劲扬的期间过后，出现了我从未见过的惊人走势。 开盘时以涨停9.35报出，几个小时内，跌了约55美分，相当于平均每口2750，价格掉到平均8.80。 事实上，整个交易日内，市价来回相差40到60美分，盘中来回振荡，给投机客造成的损失高达数千万美元。 价格怎会振荡这么诡异？事后分析发现，原来有多得超乎寻常的抽佣商行投机客大玩“抓头部”的游戏，想在市场崩溃前，在准确的时点做好空仓。 事实上，在期货交易史上，多的是“聪明”的操作者，在错误头部和底部一头栽进市场，尸骨无存。 他们逢高就卖，见低就买，理由很简单，因为他们没有耐性，做分析的时候缺乏理发，而且市场涨或跌得太多、太快。 还有些操作者一头逆势栽进快速移动的趋势中，原因是他太早平掉随势而为的仓位，现在在场外见到市场仍持续原来的走势，心有不甘，想从反向操作中赚回一些钱，给自己找台阶下。 很遗憾的，我本人也是这方面的“专家”。 在我各式各样不可宽恕的操作中，找黄豆期货的头部最为突出。 因为，每当我听到有人找各种理由为自己所建立的仓位辩护，并说：“这样我怎会损失多少钱？”我的回答是：“找一个数字，写个很大的数字，你就是会亏损那么多。 ”事实上，这个游戏是发生在70年代初，可是我记忆犹新。 那是一般投机客所犯的错误之一。 1972年，市场狂热的时候，我“逮”到黄豆市场两次―――首先，我在10.30左右买进黄豆油，几个星期后有11.30卖出。 我自己想：嗯，赚头真不赖。 卖掉之后，市价继续“小”涨到17.00……但没有带我同行。 记得一部叫做“邮差总按两次铃”的老电影吗？显然我是个多么容易满足的操作者，因为不久后，我在3.19处买进五月黄豆，3.22加码，3.24再加码，3.36时全部清掉―――就在黄豆创纪录的大多头涨势开始发动之前。 3.36卖掉之后，我看着市场疯狂、前所未闻、“难以持久”地继续上升到8.59，我就是“知道”，时机已经成熟，可以好好放空了。 价格超过了我“算出”的最上限，所有的技术指标（除了一种，我们马上会谈到）都大叫“超买”，而且以前黄豆的多头市场都在五、六月做头反转。 所以嘛，我在8.58左右建立了七月黄豆一个小小的空头仓，而且决定在初步的仓位有不错的利润之前，绝不加码操作（至少我做对了“某些事情”）。 我也决定，要是市况转坏，绝不会在市场内待太久，如果空头仓证明是外错误，那我会把空头仓平掉。 这正是接下来所发生的事情，我所做的事情也正如前述。 仅仅两个星期之后，你信不信，就在市场于13.00做头反转之前没多久，我回补了空头仓，每口损失美元。 诸君下一次有冲动，想要脱离严守纪律的操作策略，改用自己一厢情愿的梦想时，或者想在动能十足的趋势市场中找逆势操作的头部或底部时，务必记住在下这个惨痛（以及有点尴尬）的教训。 喔，对了，前面我说过所有的技术指标，除了一种之外，全都支持我看空的分析以及放空黄豆的决定，那到底是什么？那就是“走势仍然向上！”谈到成功的操作需要严守纪律时，到目前为止，我都是根据自己的经验阐述自己的观点，其中包括我在美林公司当客户联络员四年、当市场分析师三年、某家清算公司总裁和营运主管长年、另外几年干共同基金经理人。 但是除了有七年是几个交易所的会员之外，我唯一在台前的经验是（a）亲自到营业厅观察交易情形，以及（b）曾在交易所试填一张简单的50笔铜转期委托单，但没成功。 因此，我想，有些读者可能有兴趣听听芝加哥一些成功和能干的营业厅经纪人谈期货交易要严守纪律的观点。
