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密切关注特朗普政策变动，预期棉价回调空间有限。针对棉花市场，综合多方因素进行深入剖析。

一、供应侧概况

据预测，2024/25财年全球棉花产量将有所增加，但当前供应端未出现显著变化。市场焦点逐渐转向2025年新棉种植意向。目前，美棉的意向种植面积呈现同比下降趋势，而中国棉花意向种植面积则与去年同期基本持平。这一态势反映出全球棉花供应的潜在变化。

二、需求端分析

全球棉花消费预期保持稳定，国内纺织企业开机负荷增长速度放缓，现已趋于稳定，位于近年同期低位。传统的金三银四需求旺季表现略逊于预期，需求的持续改善需要更长时间。这一情况表明，市场需求端的恢复仍需时日。

三、进出口情况

本年度美棉的出口总签约量低于往年同期水平，中国签约量亦然偏低。目前，进口美棉现货清关价与国内棉花现货价格存在较大差距，价差超过1000元/吨。这一现象反映出国际棉花市场的供需及价格波动。

四、库存端现状

棉花工商业库存自1月中旬起呈现环比下降趋势，但仍然处于历史同期高位。与此同时，纺织企业原材料库存偏低，补货意愿不强。这表明，市场去库存化进程仍在继续，但库存压力仍需时间消化。

五、国际市场动态

在宏观层面，持续的扰动使得基本面驱动有限。美棉的出口及新年度种植意愿成为市场关注焦点。近期，海外宏观层面信息繁杂，冲突不断有新进展、特朗普再次挥舞关税大棒、美元指数波动幅度加大。从基本面看，2024/25年度全球棉花产量已基本确定，供应端未见新增扰动。需求端存在一定变数，美棉出口数据表现不稳，装运率同比下降，对中国出口数量处于历史低位。考虑到当前关税政策的不确定性，美棉出口数据预计将受到一定影响。展望未来，美棉供需格局宽松、宏观层面扰动持续的现状短期内难以改变，美棉价格仍将承受压力。但市场焦点或在三月下旬新棉种植开始前转向新棉种植意向及实际播种情况。

六、国内市场走势

国内棉花市场方面，库存压力最高的时期已过。需密切关注特朗普政策变化，预计短期内回调空间有限，中长期棉价仍有一定上行潜力。此前，郑棉走势受制于供需宽松导致的高库存及不确定的外部关税政策。目前国内棉花商业库存自1月中旬起已呈环比下降趋势，库存压力高峰期已过。在关税政策方面，特朗普的政策变动再次引发市场关注，其最新关税政策可能对市场情绪产生扰动。从棉纺产业链看，上游棉花库存仍较高，棉价震荡偏弱，金三银四传统需求改善有限，纺织企业补库意愿不强。但从中长期看，未来变局可能更多与宏观环境及新棉种植阶段相关。市场调研结果显示，预计2025年新棉种植面积同比小幅增加0.8%，虽单产可能略有下降，但整体供应或环比收紧。预计短期内郑棉将在情绪扰动下维持偏弱震荡走势，但难以刷新年内新低；从中长期看，郑棉期价有望从下四分位数向中位数移动。

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