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定义

股指期货是一种标准化的合约，允许交易者在未来某个指定日期以预先确定的价格买卖特定股票指数。

性质

• 标准化合约：股指期货合约的交易单位、交易时间、交割日期等参数都是标准化的。
• 杠杆效应：股指期货采用保证金交易，交易者只需缴纳较少的保证金即可参与交易，从而获得较高的杠杆倍数。

• 双向交易：股指期货既可以做多（买入），也可以做空（卖出）。
• 到期日：每个股指期货合约都有一个到期日，在到期日之前，交易者可以平仓或转仓。
• 实物交割：股指期货合约到期时，并不需要进行实物交割，通常通过现金结算方式进行交割。

股指期货的定价公式

股指期货的价格由以下公式确定：```期货价格 = 指数现价 (1 + 无风险利率 (到期日 - 当前日) / 365)```其中：指数现价：当前股票指数的实时价格。无风险利率：无风险资产的收益率，通常使用国债收益率。到期日：股指期货合约的到期日期。当前日：股指期货合约评估时的日期。公式解释：股指期货的价格是基于指数现价在未来到期日价值的贴现值。无风险利率代表持有期货合约的机会成本，将其乘以到期日和当前日之间的天数，得到持有期货合约的利息收益。将此利息收益加到指数现价上，即可得到股指期货的理论价格。实际价格与理论价格：在实际交易中，股指期货的价格可能会与理论价格存在偏差。这些偏差可能受到以下因素的影响：供需关系：当买入需求大于卖出供应时，股指期货的价格会上涨；反之，当卖出供应大于买入需求时，股指期货的价格会下跌。市场情绪：乐观情绪会导致股指期货价格上涨，而悲观情绪会导致股指期货价格下跌。宏观经济因素：经济增长、通胀和利率变动等宏观经济因素也会影响股指期货的价格。

结语

股指期货是一种复杂的金融衍生工具，具有高杠杆和双向交易的特点。充分理解股指期货的定义、性质和定价机制对于交易者参与股指期货市场至关重要。交易者应根据自身的风险承受能力和投资目标谨慎参与股指期货交易。

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股指期货是如何定价的？

对股票指数期货进行理论上的定价，是投资者做出买入或卖出合约决策的重要依据。 股指期货实际上可以看作是一种证券的价格，而这种证券就是这上指数所涵盖的股票所构成的投资组合。

同其它金融工具的定价一样，股票指数期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。 但是有一个基本原则是不变的，即由于市场套利活动的存在，期货的真实价格应该与理论价格保持一致，至少在趋势上是这产的。

为说明股票指数期货合约的定价原理，我们假设投资者既进行股票指数期货交易，同时又进行股票现货交易，并假定:

(1)投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的价值与股票组合的市值方面都完全一致);

(2)投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资;

(3)卖出一份股指期货合约;

(4)持有股票组合至股指期货合约的到期日，再将所收到的所有股息用于投资;

(5)在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合;

(6)对股指期货合约进行现金结算;

(7)用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。

假定在1999年10月27日某种股票市场指数为2669.8点，每个点值25美元，指数的面值为美元，股指期货价格为2696点，股息的平均收益率为3.5%;2000年3月到期的股票指数期货价格为2696点，期货合约的最后交易日为2000年的3月19日，投资的持有期为143天，市场上借贷资金的利率为6%。 再假设该指数在5个月期间内上升了，并且在3月19日收盘时收在2900点，即该指数上升了8.62%。 这时，按照我们的假设，股票组合的价值也会上升同样的幅度，达到美元。

按照期货交易的一般原理，这位投资者在指数期货上的投资将会出现损失，因为市场指数从2696点的期货价格上升至2900点的市场价格，上升了204点，则损失额是5100美元。

然而投资者还在现货股票市场上进行了投资，由于股票价格的上升得到的净收益为(-)=5755美元，在这期间获得的股息收入大约为915.2美元，两项收入合计6670.2美元。

再看一下其借款成本。 在利率为6%的条件下，借得美元，期限143天，所付的利息大约是1569美元，再加上投资期货的损失5100美元，两项合计6669美元。

在上述安全例中，简单比较一下投资者的盈利和损失，就会发现无论是投资于股指期货市场，还是投资于股票现货市场，投资者都没有获得多少额外的收益。 换句话说，在上述股指期货价格下，投资者无风险套利不会成功，因此，这个价格是合理的股指期货合约价格。

由此可见，对指数期货合约的定价(F)主要取决于三个因素:现货市场上的市场指数(I)、得在金融市场上的借款利率(R)、股票市场上股息收益率(D)。即:

F=I+I×(R-D)=I×(1-R+D)

其中R是指年利率，D是指年股息收益率，在实际的计算过程中，如果持有投资的期限不足一年，则相应的进行调整。

现在我们顺过头来，用刚才给出股票指数期货价格公式计算在上例给定利率和股息率条件下的股指期货价格:

F=2669.8+×(6%-3.5%)×143/365=2695.95

同样需要指出的是，上面公式给出的是在前面假设条件下的指数期货合约的理论价格。 在现实生活中要全部满足上述假设存在着一定的困难。 因为首先，在现实生活中再高明的投资者要想构造一个完全与股市指数结构一致的投资组合几乎是不可能的，当证券市场规模越大时更是如此;其，在短期内进行股票现货交易，往往使得交易成本较大;第三，由于各国市场交易机制存在着差异，如在我国目前就不允许卖空股票，这在一定程度上会影响到指数期货交易的效率;第四，股息收益率在实际市场上是很难得到的，因为不同的公司、不同的市场在股息政策上(如发放股息的时机、方式等)都会不同，并且股票指数中的每只股票发放股利的数量和时间也是不确定的，这必然影响到正确判定指数期货合约的价格。

从国外股指期货市场的实践来看，实际股指期货价格往往会偏离理论价格。 当实际股指期货价格大于理论股指期货价格时，投资者可以通过买进股指所涉及的股票，并卖空股指期货而牟利;反之，投资者可以通过上述操作的反向操作而牟利。 这种交易策略称作指数套利(IndexArbitrage)。 然而，在成离市场中，实际股指期货价格和理论期货价格的偏离，总处于一定的幅度内。 例如，美国S相反，如果无风险利率小于红利率，则股指期货价格低于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货相对与现货指数出现贴水幅度越大。

以上所说的是股指期货的理论价格。 但实际上由于套利是有成本的，因此股指期货的合理价格实际是围绕股票指数现货价格的一个区间。 只有在价格落到区间以外时，才会引发套利。

股指期货的定义是什么

股指期货，就是以股市指数为标的物的期货。 双方交易的是一定期限后的股市指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。 股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。 在具体交易时，股票指数期货合约的价值是用指数的点数乘以事先规定的单位金额来加以计算的，股票指数合约交易一般以3月、6月、9月、12月为循环月份，也有全年各月都进行交易的，通常以最后交易日的收盘指数为准进行结算。 股票指数期货交易的实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，其风险是通过对股市走势持不同判断的投资者的买卖操作来相互抵销的。 它与股票期货交易一样都属于期货交易，只是股票指数期货交易的对象是股票指数，是以股票指数的变动为标准，以现金结算，交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票指数期货合约，而且在任何时候都可以买进卖出。

股指期货的定价是怎样的？

股票指数期货合约的定价原理基于市场套利活动，即期货价格与理论价格在趋势上保持一致。 以投资者同时进行股票指数期货和现货交易为例，通过构造与指数完全一致的投资组合，利用金融市场上便捷的借贷，卖出股指期货合约，持有股票至合约到期，再将股息用于投资，卖出股票并平仓期货合约，偿还借款。 假设市场指数为2669.8点，每个点值25美元，面值美元，期货价格为2696点，股息收益率3.5%，到期日为3月19日。 市场指数在5个月内上升至2900点，指数上升8.62%，股票组合价值同样上升至美元。 投资期货损失5100美元，股票市场净收益5755美元+915.2美元股息收入，借款成本约1569美元。 最终，投资者在两种市场上的盈利和损失大致相抵，表明在给定价格下无风险套利无法成功，价格合理。 指数期货价格主要受现货市场指数、金融市场借款利率和股票市场股息收益率影响，计算公式为：F=I+I×(R-D)=I×(1-R+D)，其中R为年利率，D为年股息收益率。 在给定利率和股息率条件下，计算得到的理论价格为2695.95点。 实际生活中，完全满足假设困难，如构造一致投资组合难以实现、交易成本较高、市场机制差异、股息收益率不易确定等，导致实际价格偏离理论价格。 在成离市场中，价格偏离幅度通常较小，如美国S&P500指数期货价格通常位于其理论值上下0.5%范围内，以避免风险套利。 对一般投资者而言，理解股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到期前时间长短的关系至关重要。 股指期货价格围绕现货指数价格波动，无风险利率高于红利率时，期货价格高于现货指数价格，到期时间越长升水幅度越大；反之，无风险利率低于红利率时，期货价格低于现货指数价格，到期时间越长出现贴水幅度越大。 投资者应关注这些因素，以合理评估期货价格并作出投资决策。