股指期权专家：方星海
2024-11-30 
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返回列表方星海，中国股指期权专家，拥有多年丰富的股指期权理论研究与实战经验，目前担任多家上市公司和金融机构的顾问，并经常受邀在国内外知名论坛和会议上发表演讲。
方星海的投资理念
方星海的投资理念主要体现在以下几个方面：
- 风险控制第一：方星海认为，风险控制是投资中最重要的一环，要时刻保持清醒的头脑，避免贪婪和冲
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- 重磅消息！股指期货即将恢复常态化 密切关注时间表
- 2、证监会将如何推动资本市场高质量发展?(13分)
重磅消息！股指期货即将恢复常态化 密切关注时间表
股指期货即将恢复常态？没错，这是个真实消息！
券商中国记者从知情人士处获悉，监管部门领导今日上午在2018年第一期期货公司董事长、总经理培训班上透露，股指期货交易即将恢复常态化，各家期货公司可以进行相关准备工作。 不过，该知情人士称，监管部门并未提及明确时间表。
股指期货受限影响功能发挥
股指期货交易受限，还要回溯到2015年年中的股市异常波动时期。 中国金融期货交易所宣布了一系列的收紧举措。
2015年9月2日晚间，中金所宣布，自2015年9月7日起，将期指非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之23，也就是整整上调了20倍。 同时，非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量超过10手，就认定为异常交易行为。
在这样的限制下，股指期货市场流动性骤然下跌，也因此出现了多起因流动性匮乏导致的“乌龙指”事件。
例如，2016年5月31日上午10点42分左右，沪深300股指期货主力合约IF1606突然暴跌至2732.4，在近700张空单的重压之下触及跌停，随后快速补涨。 当日晚间，中金所发布调查结果称，是某套保客户以398手市价卖出委托连续成交，触发了市场技术性卖盘所致。
2017年3月14日下午，走势一直风平浪静的上证50股指期货主力合约IH1703盘中突然出现直线下挫，价格从2348左右跌至2128.6，逼近跌停位。 随后迅速回到正常价位，并平稳收盘，收盘时报2349.0，收跌0.05%。
2017年7月19日，类似情况再次发生，某资管客户下了区区18手沪深300股指期货IF1708合约买单，就将该合约的价格瞬间打至涨停。
2017年已两次松绑
在市场人士的多番呼吁下，股指期货终于在2017年迎来了两次松绑。
第一次松绑是在2017年2月16日，中金所宣布，在中国证监会的统一部署下，中金所在综合评估市场风险、积极完善监管安排的基础上，按照“发挥功能、动态调整、加强监管、防范风险”的原则，决定稳妥有序地调整有关交易安排：
一是自2017年2月17日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限；
二是自2017年2月17日结算时起，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变)；
三是自2017年2月17日起，将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。
第二次松绑则发生在2017年9月15日。 在连续发布的两则通知中，中金所宣布，自2017年9月18日(星期一)起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之6.9。 此前，手续费标准是成交金额的万分之9.2，也就是说，交易手续费这次被下调了25%。
此外，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%，同样是自2017年9月18日起实施。 保证金的下调幅度，同样是25%。
监管部门今年多次吹风
值得注意的是，2018年以来，监管层也曾公开提到股指期货交易。
6月14日，证监会副主席方星海在出席“2018陆家嘴论坛”期间提到，将创造条件允许境外投资者参与股指期货。
而在此前的5月30日上午，中金所董事长胡政在第十五届上海衍生品市场论坛上也介绍了股指期货市场的现状和发展计划。
胡政当时指出，中金所持续完善市场交易规则，优化参与者结构，促进股指期货市场功能的发挥。 近年来，股指期货市场成交持仓比保持稳定，投资者结构日趋合理，以证券自营、私募基金、QFII、RQFII为代表的金融持牌机构已经成为市场最主要的参与者，日均持仓量占市场比重接近70%。
他表示，目前境内股指期货交易成本依然较高，市场流动性有待进一步提升，市场功能发挥受到一定限制，难以充分满足投资者风险管理的需求。 从世界各国资本市场发展经验来看，股指期货是最基础、最成熟、交易最活跃的金融衍生品，是任何一个强大的资本市场都不可缺少的风险管理工具。
业内专家：股指期货交易限制进一步“松绑”可期
今年上半年，在国内持续去杠杆和国际市场复杂形势的影响下，市场负面情绪高涨，A股不断振荡探底，与其相关的资管类产品表现普遍不如人意。 究其原因，曾参与沪深300股指期货设计的上海北外滩绝对收益投资学会常务理事、上海财经大学客座教授刘文财认为，这与股指期货临时性交易限制措施有一定关系。
虽然去年以来中金所对股指期货临时性交易限制措施进行了两次“松绑”，股指期货市场成交量、持仓量有所放大，期指贴水现指的情况有所转好，但股指期货市场仍然不能满足资产管理机构正常的风险管理和居民对财富保值增值的需要。 也正是因为股指期货难以有效发挥其“泄洪渠”的功能，投资者无法有效对冲风险而不断“割肉减压”，使得A股一再下行探底，股指期货更是出现贴水进一步扩大的情况。
在刘文财看来，期货和期权是最好的风险管理工具，就像日常生活中的保险一样，在市场有足够活跃度和投资者的情况下，可以有效对冲市场风险。 “股指期货贴水的进一步扩大，意味着市场流动性不足，就像保险市场中的保费较高一样，意味着风险的提升。 想要降低‘保费’，就需要市场有足够的流动性，这就需要有更多的可以提供流动性的交易者参与进来。 ”刘文财说。
鉴于此，他呼吁进一步“松绑”股指期货临时性交易限制措施，提高市场的流动性，使股指期货市场功能得以有效发挥，进而使资本市场运行更为平稳。
对于未来股指期货临时性交易限制措施进一步“松绑”甚至全面“解禁”，刘文财始终坚信不疑。 特别是在我国资本市场逐步对外开放的今天，他更是认为，股指期货临时性交易限制措施全面“退出”可期。
“A股纳入MSCI指数不仅是我国资本市场对外开放的一个里程碑事件，更将逐步提升境外投资者对A股市场的配置比例。 鉴于境外投资者习惯通过股指期货等衍生工具管理投资风险，未来股指期货临时性交易限制措施会进一步‘松绑’。 ”刘文财认为，不仅如此，还会增加新的交易品种和工具，以提升我国资本市场的国际竞争力和吸引力。
据了解，目前中金所正在推动股指期权产品研发和上市。 对此，刘文财表示，资管行业对股指期权期盼已久。
“如果说股指期货是‘提取黄金的溶液’，可以分离股票中的alpha与beta，那么股指期权更像是‘光刻机’，可以把风险进一步分割、细化，其衍生出的策略相对更多，在此基础上，相关机构可以创新出不同风险与收益的产品，以满足投资者更多元化的需求。 ”刘文财说。 （来源：期货日报）
2、证监会将如何推动资本市场高质量发展?(13分)
下一步，中国证监会将统筹发展与安全，全力支持稳住经济大盘，推出更多有力度、有深度的开放举措，推动资本市场高质量发展。 ”9月2日，证监会副主席方星海在2022中国国际金融年度论坛上表示，包括推动境外上市新规立法程序，落实好中美跨境审计监管合作协议，推出三项扩大内地与香港资本市场务实合作的新举措等。 助力稳住经济大盘 开放举措渐次落地方星海表示，今年以来，面对多重因素叠加冲击，证监会围绕稳预期、稳资金面、稳市场行为持续发力，及时果断采取了一系列措施。 科学合理保持IPO和再融资常态化，在全球主要市场股权融资普遍低迷的背景下，今年前7个月，沪深交易所共有178家企业IPO上市，合计融资3459亿元，数量和融资金额均居全球首位。 再融资合计3825亿元，保持了较高水平。 证监会会同相关方面加强期货和现货市场联动监管，严防过度投机，有效防控动力煤、原油等基础工业品价格持续上升风险。 成功应对了国际市场镍期货极端“逼空”行情对国内镍期货市场的外溢风险。 推出中证1000股指期货和期权，活跃了“专精特新”上市公司股票的交易。 期货市场保持平稳运行，有效助力保供稳价工作大局。 “在多方共同努力下，资本市场经受住了严峻考验，交易保持活跃，功能发挥良好，为稳定宏观经济大盘和社会预期发挥了重要作用。 ”方星海表示。 此外，资本市场开放举措渐次落地，对外开放局面向好。 方星海表示，证监会认真落实党中央国务院要求，今年以来资本市场对外开放取得新成绩。 一是深化境内外资本市场互联互通，拓宽跨境投融资渠道。 拓宽沪深港通标的范围，正式启动互联互通下ETF交易。 优化沪深港通交易日历安排，增加交易天数。 优化和拓展互联互通存托凭证业务，境内拓展至深交所，境外拓展至瑞士、德国市场。 5家境内上市公司赴瑞士、英国发行全球存托凭证（GDR），融资额累计约22.7亿美元。 建立健全境外机构投资者参与交易所债券市场制度，允许进入银行间债券市场的境外机构投资者直接投资交易所债券市场。 二是推动中国资本市场与国际接轨，完善市场化法治化国际化的营商投资环境。 中美双方成功签署跨境上市公司审计监管合作协议，为清除存在多年的中国企业赴美上市障碍迈出了重要一步。 借鉴国际市场通行做法，结合中国市场实际，稳步推进货银对付（DVP）改革，有助于提高国际投资者对于国内结算效率和资金安全保障的信心。 今年8月1日生效的《期货和衍生品法》对加快期货市场双向开放做出明确制度安排。 三是扎实做好开放政策的沟通宣传，稳定市场信心和预期。 证监会加强与国际投资者沟通，及时传递政策信息，稳定外资预期，取得良好效果。 外资投资我国资本市场呈现出明显韧性。 稳步推进全方位制度型开放 加强内地与香港资本市场务实合作“随着对外开放的不断深化，我国资本市场运行质量和国际影响力也得到显著提升。 目前中国资本市场已经成长为世界第二大市场，开放程度日益提升，吸引了越来越多国际投资者积极参与。 ”方星海表示，下一步，中国证监会将统筹发展与安全，全力支持稳住经济大盘，推出更多有力度、有深度的开放举措，推动资本市场高质量发展。 一是将继续稳步推进市场、机构、产品全方位制度型开放。 推动境外上市新规立法程序，做好改革实施后的配套规则、系统建设等准备工作。 拓展优化互联互通存托凭证业务，支持更多上市公司互联互通存托凭证发行上市。 进一步优化完善沪深港通机制，推动交易所债券市场互联互通取得实质进展。 稳步扩大商品和金融期货国际化品种，支持开展期货产品结算价授权合作，实现期货市场开放路径多元化。 二是将进一步加强开放环境下的监管能力和风险防范能力建设。 坚持“放得开、看得清、管得住”的要求，加强对跨境资本流动的监测，保持资本市场平稳运行。 落实好中美跨境审计监管合作协议，为资本市场高水平开放构建可预期的国际监管环境。 继续加强与境外机构投资者沟通，不断提高A股投资便利性，不断增强外资投资我国资本市场的信心。 三是将进一步加强内地与香港资本市场务实合作。 证监会高度重视两地资本市场优势互补、协同发展，推动内地与香港资本市场的合作向更高水平、更深层次不断迈进，支持香港维护国际金融中心地位。 “下一步，证监会将会同港方和有关部门推出以下三项扩大两地资本市场务实合作的新举措。 ”方星海表示，一是扩大沪深港通股票标的。 推动将符合条件的在港主要上市外国公司和更多沪深上市公司股票纳入标的范围。 二是支持香港推出人民币股票交易柜台。 研究在港股通增加人民币股票交易柜台，助力人民币国际化。 三是支持香港推出国债期货。 研究支持香港推出国债期货，加快推动境内国债期货市场对内对外开放，实现两地协同发展。
