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一、原糖概览

在印度产量未达预期、巴西库存紧张以及交割行情的推动下，2月份原糖期货价格持续上涨，逼近每磅20美分的水平。随着月底交割月合约的减仓影响，主力合约期价出现了一定幅度的回落。

二、全球供需报告解读

国际糖业组织（ISO）最新发布的供需报告预测，2024/25榨季全球糖供应短缺将进一步扩大。由于南半球主要产区总产量减少、印度和巴基斯坦产量低于预期以及泰国甘蔗总产量下降等因素，预计全球食糖产量将降至1.7554亿吨，较上一榨季减少大量。尽管预计的全球消费量将达到创纪录的1.8042亿吨，但相较于前一次预估仍有所降低。预计榨季的进出口总量均呈现下降趋势，进口量和出口量较上一榨季均有所降低。

三、国内现货价格走势

广西制糖集团的报价范围在6040-6150元/吨，而云南制糖集团新糖的报价为5910-5960元/吨。配额内进口糖的估算价格在5610-5700元/吨左右，而配额外进口糖的估算价格则在7170-7290元/吨之间。

四、我国进口情况分析

2024年12月份我国食糖进口量减少了10.74万吨，达到39万吨。而在整个2024年度，我国累计进口食糖435.51万吨，同比增加38.2万吨。进入2024/25榨季截至12月底，我国累计进口食糖量为146.03万吨，同比有所减少。

五、巴西及印度等国市场状况

在2月前三周，巴西的糖出口量同比下降了32%，因库存持续偏低。同时，印度由于产量不及预期，预计最终产量在2600-2630万吨之间，难以增加对海外市场的出口。泰国截至2月24日的产糖量为824万吨，同比增加67万吨但增幅不足9%。全球低库存的现状意味着如果巴西不能如期开榨并延迟新糖供应，短期内将面临紧缺问题。从中期来看，巴西仍保持着增产的预期。对于价格方面，短期交割因素的影响逐渐减弱，期价呈现下行调整的趋势。在3月中旬，市场将重点关注巴西的开榨预期。

六、国内市场动态及展望

国内现货报价保持平稳，交易情况一般。在3月上旬，广西仍有较多糖厂结束榨季，国内产量逐渐明朗。未来的变数主要在于糖、糖浆及预拌粉的进口情况。目前，糖浆及预拌粉的进口仍然受到限制，开放时间未定。在政策调整前，预计国内糖价将保持坚挺，而盘面价格中枢预计将在5850-5950元/吨之间。一旦进口放开以及进口糖到港后，中期的供应压力将逐渐显现。因此，需要密切关注2月的产销数据以及1、2月的进口数据。

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