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一、供应侧观察

二月份，受地炼进口燃料油税制改革成本增加影响，国内地炼沥青生产活动未达高峰。但进入三月，沥青排产计划环比和同比均呈现增加趋势。隆众对92家企业的追踪数据显示，预计2025年3月份国内沥青总计划排产量将达到238.6万吨，较上月增长27.8万吨，增幅达13.2%。同时，库存也呈现逐渐增长趋势，尤其社会库存增长显著。随着气温回升和下游备货需求增加，库存仍将继续保持上升态势，但整体压力尚不算大。

二、需求侧分析

今年以来，新增专项债发行速度明显加快。截至目前，2025年全国各地发行或拟发行的新增专项债规模已超过5900亿元，较去年同期增长逾1900亿元。基建领域成为主要发力点，为重大项目的建设提供了有力保障。从实际需求来看，隆众资讯的统计数据显示，本周国内54家沥青生产企业的出货量达到37.7万吨，环比增加13.1%。改性沥青方面，69家样本企业的改性沥青产能利用率有所提升，预计随着气温进一步升高，改性沥青的产能利用率还有望继续增长。

三、油价因素考量

国际油价受到海外政策影响较大。特朗普政府对伊朗主要石油出口码头运营商、一系列石油经纪公司及油轮实施制裁，并撤销了前总统拜登给予委内瑞拉的让步，可能对伊朗和委内瑞拉的制裁造成全球原油边际供应的影响。预计俄罗斯3月港口石油装载量可能会因炼厂复工而有所下降。国内方面，港口原油商业库存连续同比下降，部分原因是下游需求恢复缓慢导致地炼装置开工率下降，同时也受到制裁导致的原料进口受阻的影响。美国对加拿大和墨西哥的关税政策的不确定性也使得市场对需求前景存在担忧。

四、策略观点与建议

本月国际油价波动较大，沥青盘面和现货价格呈现区间震荡趋势。随着3月的到来，供应端预计将有所增加，而随着气温回暖，终端项目也将逐渐恢复动工。尽管节后需求恢复速度较慢，但预计3月需求方面有望出现好转。在绝对库存处于低位的情况下，价格仍有一定的支撑。价格的上行空间仍需终端需求的改善来支撑。因此，建议密切关注后续终端项目的开工情况和3月实际供应的增加情况。

注意：文中数据及观点仅供参考，不构成投资建议。

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